中国股市“有形之手”持续发力，张忆东最新发声：珍惜年内最后的反弹窗口期

11 月 8 日，海通国际执行委员会委员、首席经济学家张忆东发布最新报告，对美股、 A 股、港股的未来走势进行了前瞻判断，并给出了短期和中期的应对策略。 此前在10月报告中，张忆东曾警示称，在中长期逻辑上，AI硬件的叙事已变， 叙事逻辑从“追求资本开支、怕踏空”，转向“追求回报、防风险”， 风险溢价抬升、AI硬件估值收缩，全球AI硬件牛市或已转熊。 不过，在11月初，他也提醒说，超跌往往导致有形之手的强力干预，而形成阶段性超预期反弹动能。 而在此次最新报告中，张忆东认为中国股市 “ 有形之手 ” 持续发力，本轮反弹行情中国股市将占优； 海外AI信心受挫、抛压较重； 美国蓝色浪潮叠加高波动环境，美股AI硬件的出清过程被延长； 风险偏好难言V型反弹，因此，抄底资金逆势加仓的动力不足。 而中国股市，“有形之手”政策组合拳不断加码，稳市机制得到政策强化，市场悲观螺旋被打破，反弹趋势初现。 统计显示，9月28日—11月4日，23只主要宽基ETF主力累计净流入3786亿元， 规模超过2024年初和2024年6至9月两轮，其中11月3日单日净流入超600亿元。 张忆东认为，当前， A 股持续下行的风险得以初步解除，市场的交易重心开始从防御转向弹性。 与此同时，港股将成为全球资金从AI硬件链转移、再配置的受益方。 此前，港股以互联网与消费电子为代表的权重板块，在资金和成本两端同时承压。 随着AI硬件链进入去杠杆，两重压制同步缓解， 11月2日—4日港股外资净流入177亿港元，情绪指标也从悲观中修复。 投资策略上，他建议短期逆向思维，如参与反弹就趁现在——有形之手发力但人心不稳时。 反弹方向，一是精选筹码结构相对较好的科技主线。 二是“类可转债”高质量强者， 在内需和出海链相关的“传统行业”里找“剩者为王”。 中期策略延续此前的思路，利用市场震荡优化持仓结构。 保留经得起长期推敲的“时间的朋友”，耐心等待调整之后的中期低吸机会。 对于 AI 硬件，他建议，在杠杆资金完成被动减仓、波动率期限结构恢复正常之前， 不要急于抄底 AI 硬件， 否则的话，对交易能力的要求太高，胜率较低。 投资报（ Liulishidian ）梳理了张忆东最新观点如下： 美股受蓝色浪潮冲击 或有 risk on 但操作性差 首先，蓝色浪潮之后，限制数据中心扩张从竞选议题转为政策议程， 市场进一步担忧资本开支驱动的 AI 叙事逻辑。 中期选举之后，美国政局骤变， 市场对于政策有形之手的担忧，集中体现为用脚投票。 诸多民主党议员或州长呼吁暂停全国数据中心建设， 短期内，审批与建设的不确定性，可能延后新增产能投放及收入兑现， 进一步加大资金周转和再融资压力。 受此影响，美国信用端利差持续走阔，进一步冲击短期AI行情： 未来数周，随着部分美国民主党议员或州长发出安抚AI投资的言论，市场的担忧有望缓解； 政策影响或主要体现为监管趋严、项目成本上升及部分地区阶段性暂停审批，并可能促使新增项目调整选址。 其次，加息预期叠加 AI 硬件去杠杆，市场波动处于放大状态 。 VIX（标普500未来30天隐含波动率，俗称恐慌指数）全周上涨32.03%至25.64， 从杠杆看，FINRA（美国金融业监管局）融资余额由2025年9月末的11,265亿美元增至2026年9月末的14,801亿美元，增长31.39%， 是同期标普500总市值增幅15.12%的2.08倍。 第三，美股半导体的价格回撤虽然比较充分，但相对位置仍然不低，资金层面的拥挤也未出清。 费城半导体指数较6月22日高点回撤35.84%， 但相对位置仍然不低，费城半导体指数与标普500之比仍处近5年88.36%分位，较2025年末高23.02%。 资金面上，抄底资金仍在加杠杆： 三倍做多SOXL近20个交易日净流入132.84亿美元，处于2024年以来99.9%分位； 7只非杠杆半导体ETF，近20个交易日净流入104亿美元， 年初以来累计净流入302亿美元，是2025年全年的12.28倍。 总体而言，蓝色浪潮叠加高波动环境，美股AI硬件的出清过程被延长了， 风险偏好难言V型反弹，因此，抄底资金逆势加仓的动力不足。 短期，从交易层面看，如果杠杆资金出现被动减仓、波动率期限结构恢复正常，才是risk on的观察窗口。 中期，关注基本面，聚焦12月8日至9日的FOMC以及新一届国会与各州数据中心审批政策的落地节奏。 A 股 “ 有形之手 ” 持续发力 珍惜年内最后的反弹窗口期 中国 “ 有形之手 ” 政策组合拳不断加码， 稳市机制得到政策强化，市场悲观螺旋被打破，反弹趋势初现。 我们近期一直跟投资者强调，反弹的信号哪里来？ 是“有形之手”重建资本市场的理性预期、重建股市信心。 情绪接近冰点并不意味着股市必然能够自然企稳， 恰恰相反，大跌之后的